美股盘前，国际农产品期货已经开始走强。美股盘中，美麦日内暴涨8.60%，美豆油日内大涨4.00%，美玉米大涨超5%。

　　有机构分析认为，农产品持续上涨因市场担忧俄乌紧张局势升级威胁黑海谷物出口和运输。交易商表示，他们担心在黑海粮食外运协议到期后，俄乌冲突加剧会威胁黑海粮食运输。StoneX大宗商品风险经理Matt Ammermann表示，地缘政治消息支撑了农产品价格，有迹象显示俄乌冲突正在加剧。上周，在黑海粮食协议结束后，市场最初相当平静，市场关注的焦点是俄罗斯的大量供应和乌克兰通过欧盟的大量出口。美国的干旱天气亦支撑价格。

　　此外，中国资产全线%，离岸人民币汇率收复日内300基点跌幅，恒生指数期货涨3%。

　　截至今晨收盘，热门中概强势领跑。纳斯达克金龙中国指数（HXC）涨5.5%后收涨4.3%，创2月份以来最大涨幅，升破7100点，逼近7月13日所创的逾三个月最高。京东涨3.5%，百度涨超5%，拼多多涨近4%。其他个股中，阿里巴巴涨4.5%，腾讯ADR涨超2%，B站和蔚来汽车涨近11%，小鹏汽车涨近10%，理想汽车涨超3%。陆控涨近12%，看准网涨超11%。

　　地缘政治紧张持续，美麦期货涨超8%，创6月26日以来新高，巴黎“制粉小麦”涨近6%。玉米期货涨超6%，大豆上逼13个月最高，彭博谷物分类指数涨5%至6月21日来最高。

　　据新华社消息，中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中央习主持会议。

　　对于当前的经济形势，会议指出，当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

　　对于市场关注的下半年经济工作，会议从加大宏观政策调控力度、积极扩大国内需求、大力推动现代化产业体系建设、坚持“两个毫不动摇”、 切实防范化解重点领域风险、加大民生保障力度等方面作出具体安排。

　　在经济基本面偏弱、A股指数持续低迷、市场对于政策期待有限的背景下，7月24日中央政治局召开会议，为下半年经济工作进行部署。这是一场政策“及时雨”，对于当前经济形势判断、重点领域风险化解、资本市场、扩大内需等方面的表述有颇多亮点。

　　1.对当前经济形势判断：强调面临新的困难挑战，“主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多”，应对挑战的政策力度也明显强化，提出“加强逆周期调节和政策储备”。事实上，近期已有一系列消费、双碳、地产相关政策出台。从会议的表述来看，逆周期条件相关政策还将继续出台。

　　2.此次会议尤其强调风险化解：对房地产的表述从之前“房住不炒”转变为“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”bd半岛，特别强调“积极推动城中村改造盘活改造各类闲置房产”，预计地产领域将出台更多政策满足居民刚性和改善性住房需求。另外，也特别指出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，回应市场对于地方债务风险的关切。此前4月会议表述为“严控新增隐性债务”。

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　　3.专门提及“资本市场”：在此前历次中央政治局会议中，鲜有直接提及“资本市场”的政策表达。去年4月会议表述为“保持资本市场平稳运行”，而此次定调“活跃资本市场，提振投资者信心”，表现出中央最高层对于资本市场的关注。此前已经推出的“公募基金费率改革”有助于提升基民“赚钱效应”和“获得感”，未来有望推出更多政策提振市场信心。

　　4.多方位扩大内需：会议对于扩大内需着墨颇多，包括“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”“加快地方政府专项债券发行和使用”“制定出台促进民间投资的政策措施”“增加国际航班”等。

　　我们认为，当前市场底部特征明显，此次政治局会议可谓是一场政策“及时雨”，有利于强化市场信心，吸引增量资金流入，提振国内消费，推动市场企稳回升。建议把握底部布局机会，逢低加仓，重点关注：券商、保险、地产链、汽车、半导体、通信、有色/石油、农化品、机械设备等。主题层面关注一带一路、中特估的新一轮机会。

　　会议强调当前经济在总体回升向好的背景下面临新的挑战，且在政策空间、汇率、房地产、资本市场、国民企发展、就业等多个领域回应市场关切。建议重点关注以下几个方面：

　　肯定经济取得的成效同时也强调运行层面的挑战。相较今年4月底中央政治局会议“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期”以及“内生动力还不强，需求仍然不足”的表态，本次会议在肯定“国民经济持续恢复、总体回升向好”的同时，也强调“当前经济运行面临新的困难挑战”，并指出“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”。会议对二季度以来经济新形势的表述切实客观，在政策应对上强调“用好政策空间”，推动高质量发展。

　　多领域回应市场关切，重点关注资本市场及房地产提法。会议在较多领域回应市场关注，如继续强调坚持两个毫不动摇，提高国有企业核心竞争力，优化民营企业发展环境；在就业方面，强调“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”；在拉动消费领域，会议指出“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”；结合二季度汇率走势，会议提出“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”；战略新兴领域方面，强调“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展”“推动平台企业规范健康持续发展”；对外开放方面，支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛；防风险方面，强调“有效防范化解地方债务风险”，等等。值得注意的是，本次会议继2022年4月底召开的中央政治局会议后再度提及资本市场，强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，另外在房地产领域指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，关注后续可能的相关政策落实情况。

　　会议有助于提振投资者信心，当前市场处于历史偏底部时期，中期机会大于风险。近期市场延续振荡调整态势，市场估值水平处于历史偏低位，沪深300指数前向市盈率9.5倍，明显低于历史均值，隐含股权风险溢价接近历史均值向上一倍标准差位置。当前资产价格隐含了较为悲观的投资者预期，A股市场所呈现出的偏底部特征已经较为明显，结合中央政治局会议精神，我们认为后续政策应对有助于逐步提升当前投资者信心，维持对今年下半年A股市场中性偏积极观点，对后市表现不必过于悲观，当前位置市场机会大于风险。

　　配置方面，结合中央政治局会议精神，建议需要对政策可能支持领域提升关注，短期如地产产业链相关领域可能会有阶段性表现；同时上市公司中报业绩正陆续发布，未来结构上业绩出现改善拐点或超预期的下游消费、制造细分行业和个股，也有望成为投资者关注的领域。

　　综述：加大力度扩内需，也要储备政策预留明年。会议充分肯定上半年经济恢复向好态势，指出“为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础”，但未再如4月会议提及“好于预期”，背后是二季度以来经济动能趋弱风险。在此过程中，本次会议对宏观矛盾和风险的讨论更具体、更聚焦需求不足问题。政策定调上次也更聚焦扩内需、新增强调“加大力度”，指出“扩内需、提信心、防风险”，皆主要系于房地产部门，后者也是本次会议变化最大的领域。但同时会议也新增强调“用好政策空间..加强政策储备”，政策已在为明年调节埋下伏笔。本质在于本轮经济恢复是会议强调的“波浪式、曲折式”bd半岛，稳增长不应仅着眼于年内、而不考虑明年，这也是我们此前地产领先指标指引的方向。

　　地产：优化政策防风险，但培育增量更重要。本次会议最大的变化在于房地产，从“防风险”的视角强调“适应房地产新形势优化政策”，或指向后续一二线城市“限购限售”等政策优化调整，稳定短期地产需求，以对冲明年地产投资更大的内生下行风险。但从中长期来看，目前困扰地产需求的并不是居民购房制度约束与金融条件，而是城镇化速度加快降速后导致地产刚需“总盘子”增速放缓的问题。因此对于中长期地产需求而言，“培育增量”的效果要好于因城施策等“盘活存量”。

　　财政：加快专项债发行，未出台准财政工具，实施一揽子化债方案也是政策储备重要方式。会议对财政的表态符合预期，增量主来源于加快已部署政策的实施，即“加快地方政府专项债券发行和使用”。而市场此前期待的“准财政”等工具并未出台，实际上目前基建剔除价格后实物工作量增速并不低，下半年更多为适度稳增长，但要储备空间预留明年、对冲届时地产下行压力。更应关注的是会议提出“制定实施一揽子化债方案”，或指向置换部分存量债务，腾出未来稳增长空间，也是政策储备的重要方式。

　　货币：发挥总量结构双重作用，仍建议关注中性降准空间。会议新增强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，结构性货币工具仍可期待，期待8月“中性降准”25bp、9月“对冲式中性降息”10bp，更多政策空间留待明年。

　　消费：以“产业—就业—收入—消费”为抓手。会议明确提出“稳就业提高到战略高度通盘考虑”，并再度表示要“扩大中等收入群体”。对于消费的表述也就顺理成章的侧重于收入，“通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”，而并非海外发达国家直接财政补贴居民、降低居民劳动意愿的操作。如果说上述政策均侧重中长期，则短期政策将大宗商品消费的释放列为稳定经济的选项，强调“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费”，其背后则是要和本轮地产竣工的强劲表现结合起来，更好地发挥政策效果。

　　国企民企：国企提高竞争力，优化民企环境。本次会议强调“切实提高国有企业核心竞争力”，背后或源于对财政和安全的统筹考虑。民企方面，会议强调“常态化沟通交流机制”，以及通过引入国际高标准经贸规则来倒逼政府改革以及激发民企活力。

　　7月24日，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。从政治局会议来看，有几大亮点：

　　1.政策力度可能加大。相较于4月会议，本次会议提到“加大宏观政策调控力度”，后续政策的力度可能较前几个月有所提升。

　　2.扩大消费摆到了更加突出的位置。相较于4月政治局会议，本次会议将“扩大国内需求”摆在了更为突出的位置。未来一段时间，扩大消费、积极有力的财政政策、稳健的货币政策有望密集出台。

　　3.产业政策再提数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升。相较于4月会议提到的新能源汽车及人工智能，本次会议明确提到数字经济、人工智能以及平台经济。未来一段时间，各地及部位级支撑数字经济的政策将出台的更加密集，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。

　　4.房地产政策篇幅更大，政策端持续边际改善的可能性加大。相较于4月会议，本次会议应用了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的提法，并未提到“房住不炒”，或意味着对房地产的调控力度将继续边际改善。

　　5.针对资本市场表述尤为积极。本次会议提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”。我们认为，提振政策有望密集出台，有利于缓解悲观情绪，市场重回上行周期的可能性较大。建议关注数字经济（数据要素、信创）的进展，促消费政策对汽车、消费电子、家电等大宗消费的拉动作用，房地产政策边际改善后带来的房地产和地产链的投资机会。

　　当日，生猪期货全线跳空高开高走，日内最高触及16000元/吨，日涨幅4.04%，收于15850元/吨。现货方面来看，生猪现货价格在经历上周小幅上涨后，本周维持上涨。截至7月24日，全国生猪日度均价14.44元/公斤，较上周五涨0.34元/公斤。

　　据徽商期货生猪分析师尉秀介绍，昨日，生猪现货的市场价格延续偏强调整。北方市场受短期情绪支撑，社会猪源较少，集团场顺势拉涨，屠宰厂采购有一定难度。其中，东北地区上涨主要是受天气影响，再加上中大猪短缺，短期情绪支撑猪价上涨。南方市场大猪猪源紧俏带动标猪价格上涨，叠加周围情绪较强，部分集团配合拉涨，造成猪价短期高位。

　　“上周末以来，生猪现货价格开始有比较明显的反弹，近日猪价上涨主要因为此前一段时间生猪出栏体重下降较快，市场大体重猪源供应收紧，养殖端出现了一定的惜售挺价情绪，部分地区也开始有二次育肥情况。”银河期货生猪分析师陈界正告诉期货日报记者，同时，近期生猪价格的反弹也有一定的基本面因素。由于去年农历年末仔猪腹泻病、疫情等的相关影响，1月以来仔猪供应数量有所减少，这间接导致了7月期间成猪数量出现明显的下滑，近期供应偏紧的状况已经开始有所显现。

　　事实上，受猪价持续低迷、养殖持续亏损的影响，产业各环节盼涨情绪日渐浓厚。光大期货生猪分析师孔海兰表示，从基本面情况来看，供给偏松问题逐渐改善，短期市场大体重肥猪供给下降明显，一方面，生猪出栏体重持续下降，终端供给压力减轻；另一方面，肥猪价格高于标猪价格，短期市场情绪改善。生猪现货价格在市场情绪影响下持续上涨，进而带动期货价格反弹。

　　“昨日生猪期货盘面全线上涨的驱动因素在于当前生猪出栏体重持续下降至120.8公斤，肥猪占比明显减少，肥猪货源相对紧俏，标肥价差持续走扩，养殖端压栏惜售情绪增强，屠宰企业提价保量，进而支撑现货猪价重心抬升。”格林大华期货生猪分析师张晓君认为，短期来看，标肥价差持续走扩将继续支撑猪价阶段性反弹，或向养殖成本附近靠拢。

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　　“然而，当前生猪仍处于产能兑现阶段，从中长期看，市场供给整体仍相对充裕。”张晓君表示，长期来看，能繁母猪存栏对应今年3—10月份生猪出栏环比增加且今年上半年产能去化缓慢，母猪产能仍处相对高位，对应明年4月前生猪市场供给仍较充足；中期来看，今年上半年全国新生仔猪量同比增长9.1%，对应未来6个月生猪供应继续增加；短期来看，6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，对应7—8月生猪供应也将稳定增加。综上来看，中长期生猪市场供给相对充裕叠加国内冻品库存居高不下，或将限制下半年猪价向上空间，从期货的价格发现功能来看，下半年现货猪价在18元/公斤有明显压力。

　　值得注意的是，虽然正值消费淡季，但从数据上来看，猪肉消费开始有边际好转迹象。陈界正分析称，一方面，近期生猪屠宰量在增加，而冻品库存在下滑，暗示短期猪肉表观消费可能呈现阶段性好转；另一方面，猪肉较其他肉品性价比明显，短期现货市场出现了阶段性的供需差，支撑价格偏强运行。

　　“根据需求的季节性规律，下半年，随着各地气温逐渐降低，终端猪肉需求将增加。”孔海兰表示，在年底旺季需求的提振下，预计今年生猪现货价格季节性反弹行情将如期而至。在此预期背景下，生猪期、现货价格或将延续反弹趋势。但从目前官方公布的数据看，我国能繁母猪存栏量仍高于正常保有量，过剩产能并未得到实质性解决，年底生猪价格高点将受限于供应方面的压力，反弹高度有限。

　　张晓君认为，未来猪价何时才能真正进入上升通道，关键还在于产能去化进程何时结束。官方数据显示，截至6月底全国能繁母猪存栏4296万头，同比增长0.5%。上半年去产能速度缓慢，当前能繁母猪存栏仍处于相对高位，预计下半年去产能进程仍将持续，若去产能速度仍较慢，则猪价在养殖成本附近低位区间运行的时间周期或将进一步拉长；待产能去化基本结束，猪价才能对应10个月后真正进入上升通道。

　　在孔海兰看来，目前，产能过剩问题仍对生猪养殖行业施压，在过剩产能淘汰前，生猪价格仍不具备周期性趋势性上涨的动能。截至7月2日，政府网公布的猪粮比4.9：1，跌破5：1警戒线后，延续下降。在华商储发布《关于2023年第二批中央储备冻猪肉竞价交易有关事项的通知》挂牌竞价交易2万吨后，不排除后期继续收储的可能。未来持续关注产能淘汰进度以及市场情绪的变化对猪价的影响。

　　期货盘面，陈界正提示，前期盘面过度下跌修复基差也导致市场的利空压力被大幅消化，因而昨日盘面反弹较大。他认为，短期成猪供应量偏紧叠加生猪出栏体重下降较快，或导致供应端出现阶段性收紧，未来一段时间，可能会有一系列的缩量表现，支撑价格维持坚挺，但中长期来看，生猪总体供应仍然维持宽松状态，如果压栏惜售导致生猪出栏体重维持高位，间接推升供应，未来上涨空间或比较有限。

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